聚焦|FO如何在一级和二级市场配置？

今年的宏观环境相比以往更加复杂，矛盾和冲突交织，不断变化，除以合理的资产配置“以静制动”外，更强调对投资方向进行及时理性、“步步为营”式的动态调整。

最近，政策风向相机微调。从去杠杆到“财政更积极，货币政策需松紧适度”，悲观的人们似乎看到一丝希望。然而放眼国际，贸易摩擦悬而未决，美元加息幅度和美元升值超预期走高，新兴市场资金持续受挫，未来的投资环境仍然危机四伏。高净值人士和家族办公室该如何找准未来的投资方向？

投资机构偏向谨慎

刚刚过去的7月份是机构发布下半年投资策略的时间点。受上半年全球黑天鹅事件频发影响，资本市场大幅震荡，上市公司市值数以亿计蒸发。下半年余波犹在，投资形势仍不乐观，财富管理行业的投资能力面临考验。

《家族办公室》记者了解到，诺亚财富2018年下半年投策报告认为，A 股整体估值目前已经处于历史低位，展望下半年，内外部风险仍会影响投资者情绪，今年股市会保持高波动行情。但从中长期来看，A股趋势向上，当前是较好的配置时机。诺亚特别建议高净值家庭结合“重一级轻二级”与“平均分配”的策略在一级二级市场进行平衡配置。欢迎订阅《家族办公室》杂志

诺亚控股首席研究官夏春表示，今年宏观环境相比以往更加复杂，矛盾和冲突交织，不断变化，除以合理的资产配置“以静制动”外，更强调对投资方向进行及时理性、“步步为营”式的动态调整，这样才能成为财富增值和传承的“赢”家。

平安信托的投资策略报告则更直接的表明：建议增持的国内股票私募和海内外股权投资，减持新兴市场股市。

平安信托报告认为，进入2018年以来，随着全球贸易局势紧张以及部分宏观数据的回落，市场对国内经济的担忧也逐步升温。就国内而言，现在并非应当关注绝对增速，而是应该从质量的角度来看国内经济由“旧经济”向“新经济”的蝶变过程。

富人资产一二级市场均衡配置

对于家族办公室而言，如何在复杂多变的环境下控制风险，以获得长期稳定的回报才是核心。那么，面对下半年如同雾里看花的市场环境，FO有什么样的应对策略？

对于《家族办公室》记者的提问，磐合家族办公室分析认为，第二季度GDP增速放缓，陷入“稳增长”和“去杠杆”的两难局面。市场情绪虽因中美贸易摩擦持续升级波动加剧，但A股已步入相对低位区，随着入摩且预期MSCI权重进一步增加的前提下，会有更多投资者进入这个市场。另一方面，美国经济向好，失业率处于18年来的低位，盈利预期支撑美股走势，洛克菲勒资本管理公司首席策略官张致铭认为，由于美国经济稳健及美联储趋于鹰派，预计美元在短期内将保持强劲。

在这样的情况下，家族办公室应对家族财富提早进行规划和安排，通过多样化的投资方式，降低整个组合风险，才能实现家族财富的保值增值。从投资策略上看，磐合家族办公室建议进行全球资产配置以分散风险。一则，筛选全球各行业优质股票以及成长性较强的美股、满足避险需求的美债；二则，新兴市场选取的板块，主要是现金流较强、业绩稳定的消费、水资源、电力等内需行业。这些行业既能捕捉中国消费市场的机会，又不受贸易战影响，可作为进可攻退可守的策略性思考。欢迎订阅《家族办公室》杂志

据瑞银集团公布的全球近500个家族办公室的资产配置的平均权重中，全球最富有的家庭，除8%的现金外，在一级和二级市场的配置基本是各占一半。

慧丰家族管家告诉《家族办公室》记者，资产配置会根据家族特点度身定制，对市场周期进行做出合理判断，进行长期稳健的大类资产配置，以达到可持续性的收益，有的侧重股权，有的侧重二级市场。

“我们上半年的投资以股权项目为主，目前在二级市场的仓位很低。但我们会根据市场环境进行微调，下半年若二级市场估值降下来，可持续价值跌出来，会慢慢开始配置蓝筹股和可持续发展的行业，并选择优秀的投资管理人进行管理。”慧丰家族办公室常登惠表示，二级市场是个零和市场，巴菲特说，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。当市场一片哀嚎的时候机会才会来临。