投资 | 五大特点,告诉你为什么对冲基金组合是 FO 的最佳拍档

对于家族办公室的投资配置来说,一个显著的特点是:从长期而言,资金首先需要考虑的是「保值」,然后是合理的「增值」。也就是需要一个「全天候稳健的收益」以便服务于家族资产的传承。为了服务于家族的需求,还需要一定的流动性。

我们知道,传统投资都有一个靠天吃饭的问题,并不符合家族办公室需要稳健投资收益的需求。如果想要规避这种靠天吃饭的风险,就需要做对冲。

可以不夸张地说,对冲基金是投资界的皇冠。然而每一种对冲基金策略都精于自己的「一亩三分地」,宽度上有其局限性,都有其顺风和逆风市场环境。而动态地投资于各种对冲基金策略的对冲基金组合基金,这个全天候投资产品就成了这顶皇冠上的明珠。

对于好的对冲基金组合基金而言,除非是爆发系统性的大风险,没有不好的市场环境,只有不好的投资组合。这能在很大程度上很好满足家族办公室的投资需求。欢迎订阅《家族办公室》杂志

在海外,对冲基金、对冲基金组合基金早已是家族办公室投资配置中的一个必然选项,尤其是对冲基金组合基金。因为,对冲基金组合基金正好能很好地满足家族办公室的这些需求。从长期而言,对冲基金组合基金能够实现「承担债市的风险而获取股市的收益」之特征。我们可以从以下简单的图表比较中很清楚地看到:

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另外,对冲基金组合基金还具有以下特点可以加强家族办公室的投资质量:

规模性   对冲基金通常都有最低申购门槛,在海外绝大多数情况是100万美元。家族办公室通过投资FOHF可以用较少的资金规模进入较多的不同对冲基金,并享受规模效应带来的优势(例如赎回条款等);

专业性   对冲基金组合基金管理团队具有一支精通各种对冲基金策略的团队协同管理、专业的投资理念、策略、流程,密切跟踪和分析市场风险特征,并根据市场变化制订调整投资组合计划等。这无疑将大大增强家族办公室人手比较精干,而无法精通各种对冲基金策略,并展开尽职调查的状况;

系统性  对冲基金组合基金作为机构投资者,通常都有各种系统和分析工具对市场上的对冲基金进行系统性分析和筛选,通过投资尽职调查、运营尽职调查、风险管理尽职调查而比较客观有效地深入透彻了解各个不同对冲基金,遴选出优秀的对冲基金进行投资。这个过程需要很大的人力物力,家族办公室通常是很难做到的。通过投资FOHF则能使家族办公室享受其中的果实;

高容量性  有别于各种对冲基金均受限于「容量限制」,由于对冲基金组合基金可以进行全球各市场中的全策略进行投资,对冲基金组合基金通常没有容量限制,管理几十亿甚至上百亿美元的资产都没什么问题。这无疑为各种大大小小的家族办公室的投资需求解决了投资标的的瓶颈问题,而且还能使不同的家族办公室进行共同投资;

合适的流动性  对冲基金组合基金通常在锁定期以后的赎回周期是每月或每个季度。这对家族办公室为家族活动的需求规划和调配资金提供的流动性远远高于股权投资等所能提供的流动性。欢迎订阅《家族办公室》杂志

更重要的是,对冲基金组合基金还是家族办公室进行大类资产配置的工具,但与人们理解的被动式的大类资产配置不同的是,对冲基金组合基金所进行的大类资产配置是主动的。由于对冲基金组合基金的业务需要密切关注和深入研究所有市场和所有资产类别的变化及互动进行全策略、全方位投资,大类资产的配置就成为其主动投资的自然结果和副产品。这比被动式地进行大类资产配置的结果要好得多。这一优势也帮家族办公室所需要解决了一个难题。

要做好对冲基金组合基金的一个非常重要的因素是通过踏踏实实地做好功课,展望分析清楚各个相关市场未来6-9个月的风险因子的变化,找出市场风向的变化而进行相应的布局和配置,通过承担有意向承担的风险,同时规避不愿承担的风险来获取稳健的超额收益。目前国内市场中的FOHF尚难以做到这一点。有不少国内的「FOHF」实际上是将一些私募基金进行简单的堆砌和拼凑而成,很难搞清其中所承担的风险因子是什么,更不要说如何根据市场环境的变化而调整风险因子了。

国内有的「FOHF」仅将三只私募基金放在一起进行配置,这也远非正规对冲基金组合基金的操作方法,我们曾做过深入研究,发现一个对冲基金组合基金需要配置15-25只子基金是比较理想的状态。如果少于15只子基金,则会面临较高的「集中度风险」,而多于25只子基金则会使风险分散度边际效应大幅降低,同时增加运营上的成本。如果只有3只自基金,显然将面临很高的集中度风险。毋庸置疑,对冲基金组合基金在国内还处于一个刚刚起步的阶段,尚有很长的路要走,当然也有着巨大的发展空间。目前在国内金融市场中缺少足够的对冲工具导致可以具体实施的对冲基金策略仍有很大的局限性,这也使得要真正开展对冲基金组合基金业务还存在许许多多的障碍。

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