家族办公室如何做好私募投资:行业与展望

新冠疫情这只黑天鹅已经变成了灰犀牛,地缘政治这头灰犀牛又带来了一圈黑天鹅。
在黑天鹅与灰犀牛扎堆的灰黑投资环境里,着重可持续发展的家族办公室,又该怎样进行资产配置和投资呢?

相信各位对于私募(即PE)投资一定不陌生。私募股权投资对于家族办公室来说,已经成为了最重要的一个资产配置的类别。

根据最新的行业报告,有八成以上的亚洲家族办公室都有接触私募投资。其中,直接投资占57%,高于基金投资的比例(43%)。虽然整体私募股权在家族办公室的资产配置占比仍然低于50%,但是预计比例会继续上升,追求超额回报还是主要的驱动力之一。

从整体趋势来说,这一场突如其来的疫情,反而给整个资本市场包括一级市场提供了重新思考的机会。家族办公室作为私募市场最重要的LP类别之一,在经历过去十年的洗礼之后,对于一级市场股权投资有了更深刻的了解与观念转变。

当下一、二级市场的估值差距在缩小,甚至在一些案例中间出现了一、二级市场倒挂的现象。单纯的靠IPO、Pre IPO套利的投资策略就能取得超额回报的时代,已经渐渐过去。

而家族办公室作为LP会更加关注资产的长期投资价值,对于私募投资也更加有耐心。LP变得更加的理性,家族办公室也会把PE私募投资作为一个更长期的资产配置的重要方向。配置金额比例、投资期的实现以及自身的风险承受能力也会更加匹配。

之前对于超额回报可能会有更加不切实际的要求,在过去的市场周期中,家族办公室对于私募本身投资的理解,以及对于回报的追求也会慢慢地变得更理性。

作为LP,从投资PE角度来说,我会更加聚焦细分赛道,更加注重投资效率高、产业赋能强、对行业更有洞见的一些GP;选择有深度、有行业洞见的基金管理人;关注一些特别是当下比较火热的投资赛道,比如金融科技、自动驾驶、半导体,还有医疗、 SaaS(企业软件服务)、新消费。

诚然,很多亚洲的新富家族办公室(emerging new wealth),会将热钱涌入头部的GP管理人。导致市场中无论是资金、估值,还是一些明星项目的选择,都变得更加内卷。

许多头部以下的GP或者新的管理人,在募资、项目选择上都会受到一些制约。但是从LP角度出发,还是建议关注行业本身,特别是GP专业度及其独特的附加值。

相比只注重头部GP或大牌基金的管理人,我们反而会更加关注GP本身的专业度,以及他们在募、投、管、退流程中,呈现出的额外的独特之处。因此,一些行业中的黑马GP、初创基金及其管理人也在我们的关注范围内。

与此同时,越来越多的家办开始进行直接投资(direct investments)。直投不仅可以降低成本,同时也可以更加深入地参与投资项目,对于被投企业施加影响力。投资者除了投资回报,也会更加追求透明度以及参与度。

研究报告显示,将近六成的家族办公室会涉及到VC方面的直投,如FinTech、BioTech、AI等热门赛道。尤其是在家族办公室背后的创始人家庭对行业更为熟悉或有洞见时,直投也会更加简单自然。

同时,直投甚至可以通过产业协同带动企业发展,实现增值赋能。我们观察到,近期在某些明星项目的前期,VC与家族办公室的名字会同时出现在股东名册上,而不单单是在偏中后期的项目中与大牌PE同时出现。

对于家办来说,这首先是一种认可。如果家办能与知名基金等投资机构同时出现在一个明星创业公司的股东名册上,不但能够彰显家族的经济实力,也能体现家族在投资方面的能力。

家族办公室在做直投方面有天然的优势。首先,其资金更为自由,没有太多投资期限的限制。不像VC、PE,既需要募资,又需要在时限内将资金投资到项目,因此存在投资压力。家族办公室能更系统性、更理性、更全面、更长期的去看待投资项目,一旦下注就有能力与耐心陪跑,直到企业未来实现更大的成功。

同时,家办的投资更快速、直接,投资流程更简单,投资方式更弹性、灵活。这些优势体现在投资额及具体的投资条款设置上。所以许多明星创业公司会选择家族办公室作为财务投资方,给予直投的机会。

在投资日新月异的今天,特别是后疫情时代,行业的变化和信息流通的速度都会越来越快。对于私募来说,在募、投、管、退各个环节,变革都会带来更高的效率。

无论是对有专业洞见或者赋能渠道的赛道企业进行直投,还是通过优质GP投资赛道行业,从而拿到入场券,都是不错的方式。随着家族办公室资产配置与底层筛选方面更加专业娴熟,在私募领域的配置也会越来越高。

我们相信,家族办公室作为耐心资本(patient capital)和灵活资本(flexible capital) ,更能在长期的投资过程中,实现回报与风险的平衡。

 

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