不要高兴得太早，全球财富增长两倍的真相

引言：2000年至2020年的20年间，全球财富增长了两倍。其中中国增长最为迅猛，已超越美国占据全球财富榜首。超过三分之二的财富由最富有的10%家庭持有。

11月15日，麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)的最新一份报告指出，自2000年以来，全球净资产增加了两倍，但这主要反映的是房地产等实物资产的估值增长，而不是推动经济增长的生产性资产投资。关键问题是，这种情况如何可持续?

中国净资产增长占了全球一半

从2000年到2020年，全球资产负债表和净资产增长了两倍多。资产从2000年的440万亿美元(相当于国内生产总值的13.2倍)增长到2020年的1540万亿美元，而净资产则从160万亿美元增长到510万亿美元。

报告称:“在澳大利亚、加拿大、中国、法国、德国、日本、墨西哥、瑞典、英国和美国这十个占全球GDP约60%的国家，净资产增长和GDP增长之间的历史联系已不复存在。”尽管过去20年发达经济体的经济增长一直不温不火，但长期追随经济增长的资产负债表和净资产规模已经增长了两倍。这种分化是随着资产价格上涨而出现的，而不是经济日益数字化等21世纪趋势的结果。”

在这十个国家中，从2000年到2020年，中国的净资产(或财富)增长占了50%，中国财富从2000年的7万亿美元，飙升至120万亿美元，这加速了中国经济的发展。其次是美国，占22%。日本在2000年拥有这十个经济体31%的财富，到2020年仅占11%。在中美这两个世界最大的经济体中，超过三分之二的财富由最富有的10%家庭持有，而且这一比率还在不断上升。

房地产推高了全球净资产

报告指出，从历史上看，净资产的增长主要反映的是推动生产率和增长的投资，以及总体通胀。但过去20年的情况不同:净投资占GDP的比例一直很低，而且还在下降，特别是在发达经济体，对净财富增长的贡献仅为28%。资产价格上涨占净资产增长的77%。

这家咨询公司表示，过去20年，许多国家的净资产大幅增长，但主要不是由于基础经济表现的改善，而是房地产等资产价值不断上涨的结果。

相反，在一个日益受到软件和其他知识产权等无形资产推动的经济中，大量储蓄很难找到能够为投资者提供足够经济回报和持久价值的投资。这些储蓄转而进入了房地产，在2020年占净资产的三分之二。全球资产68%净值的储存在房地产中，基础设施、机械和设备等能够推动经济增长的固定资产仅占总资产的20%左右，剩下的是知识产权和专利等所谓的无形资产。

全球资产负债表升至较高水平

引人注目的是，麦肯锡指出，在过去20年里，净新投资每增加1美元，总负债就增加了近4美元，其中约2美元是债务。

为了构建一个“全球资产负债表”，该公司将经济中的实际资产以及所有部门(尤其是金融部门)的所有金融资产加起来。

此外，相对于收入而言，目前的资产价值比长期平均水平高出近50%。” 不断上涨的资产价格和20年来相对较低的利率，推动全球“资产负债表”升至较高水平，远远超过潜在的经济增长速度，并引发了人们对这种状况能否可持续的担忧：

“不仅扩大资产负债表的可持续性受到质疑，考虑到扩张的一些驱动因素和潜在后果，扩大资产负债表的可取性也是值得怀疑的。高房价而不是生产性资产投资是经济增长的引擎，而财富主要是在现有财富的基础上通过价格上涨建立起来的，这对经济健康吗？

资产配置挑战

该报告的发现突显出，即便2008年金融危机已经过去了10多年，人们仍然担心，发达国家的经济在多大程度上依赖于高资产价值，而非基础经济表现的改善。随着通胀压力的增加和利率可能上升，这给财富管理公司带来了资产配置挑战。

报告称，对政策制定者来说，“最明智的做法”可能是通过提高名义GDP来削减资产负债表相对于GDP的比例。要做到这一点，他们需要将资本重新导向新的生产性投资，投向实体资产和加速经济增长的创新。

报告建议：“金融机构的领导人可以寻求开发融资机制，旨在将资本配置到新的增长机会，同时限制不断上涨的资产交易的债务增长。”

备注：本文综合编译自[McKinsey Report Asks How Productively Countries Use Wealth, Flags Risks] 编译：聆听