独角兽创始人的悲剧,看45亿美元如何在一夜之间失去?

Theranos曾是美国生物科技领域最大独角兽,人们一度认为这家最有可能改变世界的血液检测公司,却因血检技术遭到媒体爆料,其创始人Elizabeth Holmes的身价从45亿美元蒸发为零。这戏剧性的一幕在投资圈引起了不小的轰动。如此巨大的财富怎么会消失得这么快?

低流动性资产往往只具有纸面价值

Theranos将自己最引以为傲的技术吹的太牛了,因此而引发质疑。人们发现Theranos的血检技术并没有Holmes宣称的那么可靠。根据最新估算,Theranos的年盈利能力可能低于一亿美元,这大幅削减了公司的价值。Holmes的财富是与自己公司的股票相捆绑的,这就意味着,一夜之间,Holmes手中的股票变成废纸,她成了穷光蛋。

Holmes的财富与大多数人拥有的财富不是同一种财富。这并意味着它是虚构的,而是确实有着质的不同。大多数人都将自己的财富分流在银行、养老金、投资账户和房产之中。除了房产,其他几样投资方式都具有流动性和多样化。流动性意味着我们可以使用一个资产支付其他的东西,而不会失去其价值。

但企业家的财富往往并非如此。对于少数像Uber,Snapchat或Theranos等持股公司的创始人而言,他们需要向私人出售股票或股权以支付大笔账单,那往往是一个艰苦而漫长的过程。此外,他们需要将出售公司股份的行为提前公告,甚至是在首次公开募股(IPO)或被收购之前,这或将对公司的公众形象造成灾难性打击,并导致公司股价大幅下跌。

通常情况下,所拥有资产的百分比越高,流动性就越差,私人公司创始人的财富就是如此。此外,低流动性资产往往具有纸面价值,反映着公司的运行模式,它或许只是创始人一厢情愿的价格,而非发售时实际可以得到的价格。

举例而言,共同基金公司“富达投资”将其持有的一些所谓“独角兽”的价值下调(少数人持股的创业公司,价值超过十亿美元),一个月后,又做了上调。这些估值变动不涉及任何实际的市场交易,只是几个人坐在桌前凭猜测对投资价值做出改动。回溯2008年的金融危机,大型银行发现,他们无法以接近其模型预测的价格出售抵押贷款相关资产。当资产缺乏市场流动性时,财富的一部分可能会成为天方夜谭。

欠缺多元化配置是财富缩水的软肋

第二个原因是多元化,财富并不总是像看起来那么多。银行账户只有一项风险,就是通胀或主权债务违约。多元化的股票账户往往只投资指数基金或基金组合,只有整个市场都走低时才会缩水,因此,股票账户不是很依赖单一公司的业绩。但是,如果所有的财富都在一家单一公司的股票上,你的身家性命便和这家公司绑在一起,与它共存亡。流动性不足和多样化欠缺意味着创始人真正的财富可能比在纸面上的数字少很多。

市场会对非流动性资产提供补偿,期望未来得到高额回报,这就是为什么很多人把持有非流动性资产摆在首位的原因,但这并不意味着福布斯亿万富翁名单上所有令人瞠目的资产数目都和他们的银行账户相等。有效的市场是不会对一个欠缺多样化的资产配置做出补偿的,这也是公司创始人的财富并不像看起来那样多的另一个原因。

对于许多家族或是超高阶层而言,流动性差的资产就是他们的房产。房产是费时和昂贵的销售,抵押房屋贷款,就必须支付贷款利息。因此房产是不流动的,这意味着,许多家族的业主都非常欠乏多元化,因为他们将太多的个人财富捆绑在了自己的房产上。换句话说,家族的房产很像Holmes的公司股票。纸面上可能值很多,而且大部分确实能反映真正的价值。但是,一旦遭遇房地产市场崩溃,这份净资产值将遇上大麻烦,这个问题或许应该在购入房产之前考虑清楚。

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