当通胀高企时,对冲基金经理亢奋了

导语:历史数据表明,惊慌失措的通胀投资者可以建立多元化的对冲基金投资组合,以保护自己。

 

4月,美国消费者价格上涨了近12年来最大,这是因为在经济重新开放期间需求激增推动了供应限制。数十年来首次出现的严重通胀迹象令投资者担忧,但物价和利率上涨对对冲基金经理和持有多元化对冲基金投资组合的投资者来说可能是一件好事。

PivotalPath的最新分析显示,对冲基金在历史上曾在通胀生命周期的不同阶段蓬勃发展。这家研究公司分析了23年来的市场和自营对冲基金数据,以确定通胀对不同对冲基金策略的影响。

随着企业为供应支付更高的工资和更高的价格,以及以低收益率发行的债券价值下降,通胀可能会打击投资组合。与此同时,投资者担心美联储(Federal Reserve)和其他央行可能会抑制他们的宽松货币政策,包括提高多年来推动市场上涨的低利率。

但PivotalPath发现,一旦利率达到较高水平(在研究中约为3%),作为一个整体追踪的所有对冲基金策略的表现都明显好于标准普尔500指数(S&P500 index)。然后,当利率回落时,所有对冲基金策略的表现都超过了股市。

PivotalPath在其研究中使用了10年期美国国债利率作为通胀的指标,因为债券收益率的上升表明市场预计会出现通胀。

PivotalPath首席执行官乔恩·卡普利斯(Jon Caplis)表示,研究的起点是确定标准普尔500指数(S&P500)作为股票指标,以及对冲基金策略在两个不同时期的总体情况:利率上升时和利率水平变高时。

“传统观点认为,高利率不利于股市,”卡普利斯说。“首先,事情要比这复杂得多。其次,人们通常不会研究对冲基金会发生什么。当利率处于高位且不断下降时,对冲基金的表现会更好。”

根据PivotalPath的数据,当利率较低时,10年期美国国债的利率在0%至3%之间,标准普尔500指数的年回报率为16%。当利率较高时,在3%至7%之间,标准普尔500指数的年回报率为5.2%。这是10.9%的差异。

相比之下,PivotalPath的对冲基金综合指数在低利率时的年化回报率为7.8%,在高利率时的年化回报率为12.2%。

根据这家研究公司的说法,虽然高利率时期对股市来说不是好事,但随着时间的推移,情况就不同了。在这种情况下,股票通常表现良好。这为对冲基金树立了一个难以超越的基准。

PivotalPath随后研究了利率变动的时期。研究发现,当收益率在给定月份上升时,标准普尔500指数的年化回报率平均为20.9%。PivotalPath发现,当利率在一个月内下降时,标准普尔500指数的年化回报率为1.2%。与此同时,PivotalPath的对冲基金综合回报率在利率上升时为11.9%,在利率下降时为8.8%。

“整体而言,多元化的对冲基金投资组合表现相当不错。当利率上升时,它的表现并不比股市好,但它坚持住了自己的表现,“卡普利斯说。

“关键是当利率下降时,对冲基金的表现真的很好,随着时间的推移,当标准普尔指数基本持平时,你的表现可能会比标准普尔指数高出800个基点。”

尽管当标准普尔500指数大幅上涨时,对冲基金可能表现不佳,但卡普利斯补充称,“你会整天做这笔交易,因为在2020年3月这样的一个月里,以及在一个充满不确定性的环境下,对冲基金会提供下行保护。”

卡普利斯解释说,对冲基金也可以在高利率环境中蓬勃发展。这是因为对冲基金策略中蕴含的不利因素,比如抵押品利率更高,对冲基金借入股票可以获得报酬。他说:“这正是传统观点认为,当利率处于高位时,股市就会遇到麻烦的时候。”

但PivotalPath称,股票对冲基金不会面临同样的麻烦。担心利率和通胀上升的投资者可以转向能源和金融类股基金、事件驱动型基金和信贷对冲基金等。在此期间,该研究公司的股票多元化指数回报率为16.4%;股票板块基金回报率为19.8%;事件驱动型基金回报率为16.4%。

 

备注:本文编译自institutional investor,编译:聆听

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