从药明康德，泰格医药，看全球CXO市场中的“中国力量”

文 |  Yue . Liang

在资本市场中，医药投资有一个绕不开的细分领域—医药研发/生产外包（CXO），高成长性也一直伴随着高估值，下面我们来解析一下全球CXO行业的“中国力量”。

首先，简单介绍一下CXO行业，CXO中的“X”包括研发服务外包（Contract research organization，CRO），和生产服务外包（Contract Manufacture Organization，CMO），它是药品研发专业化分工的必然产物，可以提高研发效率，缩短研发周期、加快上市速度，降低生产成本。全球经过四十余年的发展，目前CRO/CMO已经渗透到药品生命周期的各个阶段，渗透率高达40%。

我国研发外包行业诞生于二十一世纪初，药明康德，泰格医药等公司相继成立，虽然距离全球龙头晚了20多年的时间，但发展非常迅速，如日中天的药明系已经跻身全球前十，综合实力逐渐逼近全球第一梯队，呈现出非常好的发展态势。

从下面一个表可以看出，2018年药明系（药明康德+药明生物）的收入体量仅仅可以排到全球第14位，仅仅过了一年，2019年首次进入全球前十，到了2020年更是位列全球第七，成长速度遥遥领先于其他TOP10的CXO公司。

表1：全球CXO龙头公司横向对比

从细分行业的竞争地位上看，药明康德的核心业务—小分子药物早期CRO（包含药物发现及临床前 CRO）做到了全球第三，子公司合全药业的小分子CDMO做到了全球第七，药物生物的生物药CRO/CMO做到了全球第三。并且，药明系是全球CXO公司中唯一可以覆盖临床前CRO，临床CRO，CMO全产业链的公司，俨然已经成为全球性的“巨无霸”公司，估计未来做到全球第一也并不是梦。

图1：全球早期 CRO 行业市场格局（2019）

图2：全球CMO/CDMO市场格局（2019）

图3：全球生物药CDMO市场格局（2019）

再来看看国内其他CXO公司，在各自的优势业务中也开始在全球市场中崭露头角，比如康龙化成的早期药物CRO业务排名全球第四，仅次于药明康德。凯莱英在小分子CDMO行业中位列全球第八，同样具备相当的实力。泰格医药在临床CRO行业中也可以挤进全球前十，逐步具备了和全球龙头昆泰抗衡的能力。

从业绩表现上看，国内CXO龙头公司近几年均处于高速发展阶段，和全球龙头缓慢的增长构成鲜明的对比。同时，因为CXO行业是全球竞争行业，国内公司的大客户也多是海外公司，海外收入占比多在50%-90%之间，随着业务的快速发展，未来在全球竞争中的份额也会持续扩大。

虽然我国CXO行业发展历史不长，仅有20年的时间，但发展迅速，技术平台逐渐成熟，研发效率逐渐提升，成本控制能力强，使得越来越多的客户认可国内CXO公司的实力，多年来保持了非常良好的合作关系。目前的药明康德已经成为全球一流企业，康龙化成，凯莱英，泰格医药等公司在各自的细分领域均取得了一定的市场地位，未来将继续凭借工程师红利，技术能力，国内庞大的患者基数，中国公司将会抢占更多的全球市场份额，相信会有越来越多的CXO公司可以跻身全球一流行列。

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