没有最佳时点，只有模糊的正确

7月中旬以来，市场震荡加剧，满仓的投资者惴惴不安：牛市止步不前？观望的投资者跃跃欲试：终于等到上车机会。

一天跌去一周的涨幅，让基民感慨赚钱太难，随后却发现基金填坑的速度也很快，四、五天时间又创新高了。回顾今年几次下跌，除了3月为期三周的调整花了50个交易日才恢复，其余时段不出8个交易日便能收复失地。倘若在下跌过程中买入，等待收获的时间则更短。

数据来源：Wind，2020/1/1-2020/8/18

细心的读者可能发现，这几次深度调整，我们都提示了投资机会：

2月3日 恐慌情绪快速释放，危中有机宜布局

3月25日 不要浪费一次危机

7月17日 有分歧才有慢牛

8月16日 调整已过半程，宜适当积极

即便如此，在暴跌时仍然敢于加仓的一定是少数，而大多数投资者都在烦恼这些：

1、 上车时机拿不准

2、 别人赚得比我多

3、 A股现在太贵了

01

完美时机只存在于后视镜中

投资中最难的事，择时是其一。所谓的“完美时机”，只存在于后视镜中，当一切已成定局，才能清楚看到最低买点。并且，给定不同的期限或收益目标，最佳买点截然不同。同理，选定了买点，也无法预知最佳卖点。所以，在决策时，不存在最佳时点，只有模糊的正确。

解决择时难的问题，时间是对策。找不准时点没关系，假以时日，盈利概率就能大大提高：以偏股混合型基金指数为例，持有半年仅有近6成的概率盈利，而持有三年概率升至8成。此外，可能取得的最高收益达146%，平均收益水平也上了一个台阶。所谓“静候时间的玫瑰”，需要的就是一份耐心。

数据来源：Wind，885001.WI2010/8/18-2020/8/18

把基金当股票炒，大多是反向操作，最终跑输平均水平。耐心持有的，反而收获颇丰。开放基金是把双刃剑，提供申赎便利的同时助长了“炒基”心理。其实，购买权益基金的钱应当至少是未来三年不用的钱，完全可以给自己设一个封闭期，坚定持有，静候收获。

02

热点分散，切忌跟风

主线明朗时，主题基金的收益大抵比肩齐平。一旦热点分散，板块轮动，就容易乱了阵脚：手里揣着成长，眼里望着周期，今天觉得黄金军工好，明天又换成了银行地产，左顾右盼坐立不安。

这种时候，最省力的做法是继续持有均衡策略的基金。相信基金经理的专业能力，比盲目追热点更靠谱。一时落后于某个行业ETF也不用慌，均衡策略本身的优势就在于稳健，能够分散行业风险。

股谚有云，短期看情绪，中期看流动性，长期看业绩。市场情绪瞬息万变，需要上帝视角才能准确把握；流动性目前适度宽松，后续需要结合经济复苏进程、通胀情形来观察；业绩的确定性最强，可以通过行业景气度、公司调研、财务报表等方式来论证，但门槛不低，耗费精力。

不过，考察基本面正是基金投研团队最擅长的。既然长期投资还得回归企业本身，找到那些引领行业转型升级的领军企业，以低于内在价值的价格介入，才是“踏实”的投资。但成功的投资从来不是一帆风顺，只有真正理解企业，才能在下跌和长牛中守得住。

03

鉴别泡沫与机会

医药科技和消费无疑是今年的明星板块，股价与估值齐飞，投资者担心是不是太贵了？近年来，消费成长类公司的自由流通市值已经超过了金融地产等传统行业，占据主导地位，推动市场结构发生了质的变化。从这个角度来看，高估值板块具有一定的合理性，不单纯是周期性因素或风格方面的抱团行为所致，而是未来相当长时间内的趋势。其中，不具备业绩支撑的题材类公司才是应当回避的“泡沫”。

放眼全市场，有高山也有低谷，既有100倍以上的行业也有10倍以下的行业。万得全A估值22倍，低于标普500指数(26倍PE)。

和其他资产对比，万得全A也是相对最便宜的。海通证券统计，目前3个月银行理财收益率为3.9%，对应估值水平为25.6倍，也就是需要25.6年其收益才能回本。以CPI通胀来代表商品的回报率，今年上半年CPI为3.8%，对应商品的估值水平为26.3倍。中国10年期国债利率最新为2.86%，对应估值为35倍。而一线城市的租金回报率为1.51%，对应估值水平为66倍。

数据来源：Wind，海通证券

与2014年的“杠杆牛”不同，经历供给侧改革的A股明显更健康：融资融券余额保持在1万亿元附近，占A股流通市值约2%，两融日交易额占A股日交易额约10%。

同时，中国资本市场正在加速走向成熟。在“建制度、不干预、零容忍”9字方针下，信息披露、发行、退市等基本制度更为完善，交易便利性、市场流动性和市场活跃度有所增强，违法违规成本提高，从而更好地保护投资者利益。

如果要做好投资，我们的建议是，不要在频繁交易中因为蝇头小利牺牲了长线大鱼的机会。

如果要寻找专家，我们的建议是，要像找对象一样去找基金管理人，不要被短期业绩蒙蔽。

注：基金有风险，投资需谨慎，基金持有人应关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来变现。